चालू वित्त वर्ष की तीसरी तिमाही में हेडलाइन मुद्रास्फीति 6 प्रतिशत की ऊपरी सहनशीलता सीमा को छूने का अनुमान है, भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) की मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) ने संकेत दिया है कि निकट अवधि में दर में कटौती की संभावना नहीं है। बुधवार को जारी इसकी अक्टूबर बैठक के मिनट्स से पता चलता है कि सदस्यों को खाद्य और ईंधन से परे मुद्रास्फीति फैलने के बारे में चिंता बढ़ रही है। जहां सभी छह सदस्यों ने रेपो दर में 25 आधार अंकों की बढ़ोतरी कर 5.50 प्रतिशत करने के पक्ष में मतदान किया, वहीं नागेश कुमार और राम सिंह ने मौद्रिक नीति रुख को तटस्थ से अंशांकित सख्ती में बदलने का विरोध किया।
5-7 अक्टूबर की बैठक के विवरण से पता चलता है कि रुख में बदलाव का उद्देश्य नीतिगत दृष्टिकोण में बदलाव का संकेत देना था। आरबीआई के गवर्नर संजय मल्होत्रा ने कहा कि इससे पता चलता है कि निकट भविष्य में दरों में कटौती की संभावना नहीं है, इसलिए अगले कदमों में दरों में बढ़ोतरी या ठहराव संभव है। उन्होंने कहा कि किसी भी सख्त चक्र की अवधि और सीमा अंतर्निहित मुद्रास्फीति, मूल्य दबाव के प्रसार और आपूर्ति झटके के दूसरे दौर के प्रभावों पर निर्भर करेगी।
दरें बढ़ाने का मामला मुद्रास्फीति के दृष्टिकोण में बदलाव पर निर्भर था। हेडलाइन उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) मुद्रास्फीति जुलाई में 4.5 प्रतिशत से बढ़कर अगस्त में 4.8 प्रतिशत हो गई, जबकि मुख्य मुद्रास्फीति बढ़कर 4.2 प्रतिशत हो गई। एमपीसी ने 2026-27 के लिए मुद्रास्फीति 5.2 प्रतिशत रहने का अनुमान लगाया है, तीसरी तिमाही में इसके 6 प्रतिशत तक पहुंचने की उम्मीद है, जो आरबीआई के सहनशीलता बैंड का ऊपरी स्तर है।
हालाँकि सदस्य दरों में बढ़ोतरी की आवश्यकता पर सहमत थे, लेकिन वे इस बात पर असहमत थे कि मुद्रास्फीति किस हद तक व्यापक और स्थिर हो गई है। सौगत भट्टाचार्य ने कहा कि कीमतों पर दबाव गहराता जा रहा है, जो थोक इनपुट कीमतों में करीब 9 फीसदी की बढ़ोतरी और उपभोक्ताओं पर ऊंची लागत के बोझ की ओर इशारा करता है। उन्होंने यह भी सवाल किया कि क्या मौद्रिक स्थितियाँ बहुत अधिक अनुकूल थीं, यह तर्क देते हुए कि वर्तमान और अनुमानित वास्तविक ब्याज दरें मूल्य स्थिरता के अनुरूप नहीं थीं।
भट्टाचार्य ने कहा, “बहुत तेजी से नीति दर समायोजन से विकास में बाधा आने का जोखिम है और इसलिए विकास-आधारित पूंजी प्रवाह होता है।”
इंद्रनील भट्टाचार्य ने एमपीसी से सतर्कता पूर्वाग्रह से दूर जाने और पहले से कार्रवाई करने का आह्वान किया। उन्होंने शहरी और ग्रामीण परिवारों के बीच उच्च मुद्रास्फीति की उम्मीदों के साथ-साथ भारित औसत और छंटनी-माध्य मुद्रास्फीति में तेज वृद्धि का हवाला दिया।
भट्टाचार्य ने कहा, “मुद्रास्फीति के परिदृश्य पर अधिक ध्यान देने की जरूरत है, क्योंकि कच्चे तेल और खाद्य पदार्थों की कीमतों से आपूर्ति पक्ष का दबाव जल्दी कम होने की संभावना नहीं है।”
सिंह ने आरबीआई के सितंबर के घरेलू सर्वेक्षण का हवाला देते हुए मुद्रास्फीति के बढ़ने के संकेतों की ओर भी इशारा किया, जिसमें औसत तीन महीने की मुद्रास्फीति की उम्मीद बढ़कर 9.9 प्रतिशत हो गई। उन्होंने चेतावनी दी कि अनुमानित मुद्रास्फीति प्रक्षेपवक्र के तहत वास्तविक रेपो दर नकारात्मक हो सकती है। हालाँकि, उन्होंने लंबे समय तक दरों को ऊँचा रखने के बजाय धीरे-धीरे और मध्यम दरों में बढ़ोतरी का समर्थन किया। उन्होंने तर्क दिया कि कड़ा रुख, लंबे समय तक दर-वृद्धि चक्र का संकेत दे सकता है और हाल के महीनों में उठाए गए विकास-सहायक उपायों को कमजोर कर सकता है।
सिंह ने कहा, “दरों में महत्वपूर्ण बढ़ोतरी की उम्मीदें न केवल ब्याज दर-संवेदनशील क्षेत्रों में मांग को कमजोर कर सकती हैं, बल्कि निजी निवेश में हालिया गति को भी प्रभावित कर सकती हैं।”
हालाँकि, कुमार ने कहा कि मुद्रास्फीति काफी हद तक आपूर्ति-पक्ष के कारकों से प्रेरित थी, जिसमें अत्यधिक गर्मी या कीमतों में व्यापक-आधारित वृद्धि के बहुत कम सबूत थे। उन्होंने तर्क दिया कि भूराजनीतिक और व्यापार अनिश्चितताओं के बीच तटस्थ रुख उचित रहेगा।
कुमार ने कहा, “हालांकि मुद्रास्फीति काफी हद तक आपूर्ति-पक्ष कारकों से प्रेरित होती है और अर्थव्यवस्था के गर्म होने या सामान्यीकरण का कोई संकेत नहीं दिखाती है, लेकिन मुद्रास्फीति की उम्मीदों को प्रबंधित करना महत्वपूर्ण है।”
डिप्टी गवर्नर पूनम गुप्ता, जिन्होंने रुख में बदलाव का प्रस्ताव रखा, ने कहा कि मुद्रास्फीति काफी हद तक बाहरी आपूर्ति झटकों से प्रेरित थी और इसके मजबूत होने के सीमित संकेत दिखे हैं। हालाँकि, उन्होंने तर्क दिया कि एमपीसी दूसरे दौर के प्रभावों के निश्चित साक्ष्य की प्रतीक्षा नहीं कर सकती, क्योंकि मौद्रिक नीति कीमतों को प्रभावित करती है।
महामारी के बाद मुद्रास्फीति-लक्ष्यीकरण अवधि का उल्लेख करते हुए, गुप्ता ने कहा कि जब भी मुद्रास्फीति सहनशीलता सीमा तक पहुंची, एमपीसी ने कार्रवाई की, जिससे ढांचे की विश्वसनीयता को बनाए रखने में मदद मिली। उन्होंने कहा कि मुद्रास्फीति पर आने वाले आंकड़ों, टोकरी में इसके प्रसार और दूसरे दौर के प्रभावों के आधार पर नीति दर में और वृद्धि की आवश्यकता हो सकती है।
गुप्ता ने कहा, “हेडलाइन मुद्रास्फीति के 6 प्रतिशत की ऊपरी सहनशीलता सीमा तक पहुंचने की संभावना का अनुमान लगाने के साथ, कोई भी सामान्यीकरण के अधिक निश्चित साक्ष्य की प्रतीक्षा नहीं करना चाहेगा, और इसके बजाय इस तथ्य से सावधान रहना चाहिए कि मौद्रिक नीति अंतराल के साथ काम करती है।”
मिनट्स अत्यधिक सख्ती के जोखिमों के बारे में चिंताओं को भी दर्शाते हैं। भट्टाचार्य ने कहा कि घरेलू वित्तीय स्थितियाँ पहले से ही काफी सख्त हो गई हैं, जिससे बड़ी नीतिगत कार्रवाइयों की आवश्यकता कम हो गई है। उन्होंने कहा कि दरों में और वृद्धि की गति को सावधानी से समायोजित करने की आवश्यकता होगी, उन्होंने चेतावनी दी कि तेजी से समायोजन से विकास बाधित हो सकता है और विकास-आधारित पूंजी प्रवाह कमजोर हो सकता है, जिस पर भारत भरोसा करता है।
उन्होंने ऋण प्रवाह को आकर्षित करने के लिए G7 अर्थव्यवस्थाओं के साथ ब्याज दर अंतर बनाए रखने के महत्व पर ध्यान देते हुए, कठिन वैश्विक वित्तीय परिस्थितियों के बीच भारत के भुगतान संतुलन में कमजोरियों को भी चिह्नित किया।
समिति के मूल्यांकन में वैश्विक अनिश्चितताएँ शामिल थीं, जिनमें पश्चिम एशिया में नए सिरे से तनाव, कच्चे तेल की अस्थिर कीमतें और बढ़ी हुई वैश्विक बांड पैदावार के बीच सितंबर में अमेरिकी फेडरल रिजर्व की 25-आधार-बिंदु दर वृद्धि शामिल थी।
एमपीसी की अगली बैठक 2-4 दिसंबर को होनी है। तब तक, सदस्यों के पास दो और मुद्रास्फीति रीडिंग होंगी और इस बात का स्पष्ट आकलन होगा कि आपूर्ति का कितना झटका घरेलू कीमतों पर पड़ रहा है।
